Отток капитала — это… каковы ключевые причины оттока капитала из россии

Содержание:

Как относиться к оттоку?
Кровный интерес
Российские оффшоры
Как приток и отток капитала влияют на экономику?
Отток капитала в России
- Динамика оттока капитала из России
- Причины оттока капитала из России
Так отток капитала — это хорошо или плохо?
Причины оттока капитала
Влияние оттока капитала на фондовый рынок
Россия и вывоз капитала

Как относиться к оттоку?

Показатель вывоза капитала частным сектором не является величиной, которая позволяет делать какие-либо выводы о состоянии экономики. Убедиться в этом можно на следующих примерах.

Предположим, российские компании активно вели себя на мировом рынке и продали товары на сумму, которая превышает размер трат на покупку заграничных товаров. Таким образом, у нас стало больше свободной валюты. При этом компании понимают, что валюта не должна лежать мертвым грузом на счетах. Они решают ее пустить в дело: купить новое оборудование или западные технологии. На бумаге мы зафиксировали отток капитала, однако по факту мы просто обменяли деньги на нужные товары, которые сделают российскую компанию сильнее. Она сможет больше зарабатывать и соответственно платить больше налогов в казну.

Или представим, что компания много заработала, а потом решила расплатиться со своими зарубежными кредиторами. По статистике мы увидим большой отток капитала, однако по факту для компании и для страны расплата по долгам будет иметь приятные последствия. Компания уменьшит свою долговую нагрузку и сможет использовать высвободившиеся средства на инвестиционные проекты внутри страны.

Некоторые компании, наоборот, дают в долг под проценты заграничным поставщикам. С точки зрения статистики и такие операции будут считаться оттоком капитала, хотя по факту эти деньги рано или поздно все равно вернутся кредитору вместе с начисленными процентами. Компания заработает и выплатит налоги с полученной прибыли. Всем хорошо.

Часто компании просто выводят часть денег на зарубежные счета и держат там, чтобы облегчить себе расчеты с заграничными поставщиками. Это необходимое условие для обеспечения деятельности компании.

Таким образом, в условиях глобализации, когда каждый гражданин страны может, не выходя из дома оформить займы онлайн, а затем приобрести и получить любой товар из Китая, США или ЕС, можно сказать, что отток капитала – это просто движение средств. Капитал не знает границ, поэтому активно перемещается, обслуживая интересы своих владельцев.

Кровный интерес

Дефолт: что это, причины и виды дефолта, как пережить кризис и не понести убытки

Поправки дадут возможность возврата активов в юрисдикцию РФ из офшорных зон, а гражданам и бизнесу предложат инструменты, которые раньше в нашем законодательстве не были предусмотрены. Кроме того, государству это поможет передать бизнесу некоторую часть бремени формирования «социальных лифтов», поясняют в Институте экономики и финансов Государственного университета управления (ГУУ).

Речь идет о накоплениях только состоятельных людей, рассуждает директор Института бизнес-права Университета имени О. Е. Кутафина (МГЮА) Сергей Фомин. Учитывая, что цели, на которые могут быть расходоваться средства личного фонда, определены в законе достаточно общим образом, возможно их получение при соответствии определенным критериям. Вместе с тем, по словам Фомина, учредитель не связан обязательствами направлять средства на какие-либо социально полезные цели. Поэтому создание таких фондов может стимулировать появление материально обеспеченных, но экономически неактивных социальных групп, допускает эксперт.

Капиталы в дом

Фото: Global Look Press/Zamir Usmanov

Для крупных организаций, созданных на личном авторитете конкретных физических лиц, новация позволит обеспечить отсутствие влияния на деятельность этих лиц со стороны жен, иных родственников в случае развода, раздела имущества, признания гражданина недееспособным и в иных случаях, замечает вице-президент Ассоциации юристов по регистрации, ликвидации, банкротству и судебному представительству Владимир Кузнецов. Большая компания может продолжить работать, если ее собственником является личный фонд. При этом бенефициарам будет выплачиваться определенное учредителем личного фонда вознаграждение.

— Очень важным является то, что закон изначально предусмотрел сложности, которые могут возникнуть в связи с оспариванием передачи имущества в личные фонды, — говорит Кузнецов. — Предусмотрен срок 3 года субсидиарной ответственности учредителя фонда по обязательствам этого фонда. В отдельных же случаях срок может быть продлен до 5 лет. Таким образом, в преддверии банкротства не будет соблазна выводить имущество в личные фонды.

Вместе с тем нельзя сказать, что это принципиально новый инструмент в российском праве, все-таки нормы о личном фонде развивают и дополняют появившийся несколько лет назад институт наследственного фонда, который предусматривал создание такого фонда после смерти гражданина, указывает старший юрист ФБК Legal Анастасия Суворова.

— Наследственные фонды за прошедшие три года не получили массового распространения. По статистике, было создано всего лишь 90 таких фондов, — говорит Суворова. — Их непопулярность отчасти объяснима самим механизмом: фонд создается нотариусом и начинает деятельность уже после смерти гражданина.

По ее суждению, ожидать массового создания личных фондов и возврата капиталов в Россию после принятия закона пока не стоит. До тех пор, пока не будет выработана практика применения и не станут понятными позиции всех вовлеченных в процесс субъектов (нотариусов, Минюста, налоговой, судов), найдется не так много смельчаков, готовых воспользоваться данным инструментом именно в российской юрисдикции, подчеркивает она.

— Интерес к трастовым структурам со стороны хайнетов (High-net-worth individuals — частные лица, владеющие финансовыми активами стоимость более $1 млн. — «Известия») на российском рынке мы видим с 2010 года, — говорят в компании Peramo Invest. — При этом, несмотря на многочисленные попытки правительства ввести в российское законодательство конструкцию траста, он так и не приживается у нас.

Сдерживающими факторами специалисты считают слабое законодательство, вопросы фидуциарной ответственности, проблемы с определением источника происхождения капитала. Правда, в противовес этому работают санкции в отношении россиян и выдавливание российских денег и российского бизнеса из Европы и США, а также острая необходимость передачи благосостояния наследникам для тех, кто заработал свой капитал в 1990-х.

Капиталы в дом

Фото: ИЗВЕСТИЯ/Дмитрий Коротаев

— В целом складывается впечатление, что если институт фондов и появится в российском законодательстве, то он будет на первых порах обкатываться на общественно полезных фондах и фондах с малой капитализацией, так как полноценную защиту активов от произвольного изъятия, нормальную правоприменительную практику в ближайшее время мы вряд ли получим. При самом благоприятном прогнозе получить примерный аналог иностранных фондов мы сможем не ранее чем через один-два десятка лет, — прогнозируют в Peramo Invest.

Российские оффшоры

Каковы критерии малого предприятия

Для того, чтобы беглым российским капиталам было куда возвращаться, власти расширяют возможности специальных административных районов (САР).

В ноябре 2019-го Госдума РФ приняла в первом чтении законопроект, который предусматривает возможность создания международных фондов на островах Русский и Октябрьский участниками САР или иностранными юрлицами.

Такие фонды смогут может вести любую деятельность, разрешенную законодательством РФ,- от развития инфраструктуры, создания технопарков и туристических зон до поддержки науки и образования.

Пока что в САР на острове Русский в Приморском крае зарегистрированы лишь два резидента при том, что в САР на острове Октябрьский в Калининградской области их уже дюжина.

Примечательно, что первым в дальневосточном российском «офшоре» зарегистрировалась ранее находившаяся под кипрской юрисдикцией «Финвижн Холдингс» — основной акционер банка «Восточный». Того самого банка, который «прославился» корпоративным конфликтом своих акционеров с компанией Finvision и фондом американского инвестора Майкла Калви Baring Vostok.

Вторым резидентом САР на острове Русский стала компания МК «ДОНАЛИНК», которой принадлежит 41 процент ПАО «Дальневосточная энергетическая компания». На острове Октябрьский в этом году прописалась компания Олега Дерипаски.

Минэкономразвития РФ предлагает для защиты от санкций исключить сведения о резидентах «русских офшоров» из ЕГРЮЛ.

Кроме того, к закону о российских «офшорах» готовится пакет поправок, которые будут учитывать интересы владельцев морских и воздушных судов, а также предоставят резидентам САР ограниченные возможности для криптовалютных операций и более мягкий режим налогообложения.

Как приток и отток капитала влияют на экономику?

Стоимость капитала

У человека, далекого от финансовой сферы, может возникнуть впечатление, что приток капитала — это всегда хорошо, а отток — всегда плохо. Но не все так однозначно.

Во-первых, важен не только сам факт притока или оттока, а и структура приходящего/уходящего капитала. Например, если приток капитала осуществляется преимущественно за счет поступления заемных средств, кредитов, то у государства при этом растет внешний долг. Что не так хорошо. А если это преимущественно инвестиции в бизнес — это стимулирует рост деловой активности, рабочих мест, производительности. Это хорошо.

Точно так же важно, куда происходит отток капитала. Можно кредитовать другие страны и зарубежные предприятия, зарабатывая на этом, создавая новые источники доходов бюджета — это хорошо

А если зарубежные активы выглядят привлекательнее для инвесторов, чем отечественные, и инвесторы уводят свои капиталы за рубеж — это скорее негативное явление.

Во-вторых, важен не столько объем притока и оттока капитала по-отдельности, сколько их соотношение. В нейтральной ситуации приток и отток капитала должны быть примерно равны, чтобы соблюдался баланс.

Если наблюдается чистый приток капитала (то есть, приток больше оттока), и его структура позитивная — это говорит об инвестиционной привлекательности государства и положительно влияет на развитие экономики. А также на курс национальной валюты, ведь приток валютных средств увеличивает предложение валюты на внутреннем рынке, значит, ее цена падает.

Если наблюдается чистый отток капитала (то есть, отток больше притока), и его структура неблагоприятная — это говорит о плохом инвестиционном климате внутри страны и оказывает негативное влияние на экономику. А также на курс национальной валюты, ведь инвалюта утекает за рубеж, внутри страны ее становится меньше, а значит, ее цена растет.

И, в-третьих, важна динамика чистого оттока или притока капитала. Если чистый приток и отток капитала периодически сменяют друг-друга — это нейтральная для экономики ситуация.

Отток капитала в России

Теперь отдельно поговорим про отток капитала в России, поскольку это явление в последние годы стало трендом. Как происходит отток капитала из России, какова его динамика и основные причины — рассмотрим далее.

Динамика оттока капитала из России

Перед вами динамика оттока капитала из России за последние 20 лет в млрд. долларов.

На графике отображен чистый отток. За последние 20 лет чистый приток капитала в России был зафиксирован только в 2006 и 2007 году, в остальные годы наблюдался отток, причем с 2008 года его объемы существенно увеличились.

Вторая волна роста динамики оттока капитала произошла в 2014-2015 годах. С 2016 отток капитала из России снизился, поскольку и сам иностранный капитал уже очень существенно снизился (простыми словами, уже нечего было выводить).

В 2020 году чистый отток капитала из России за первые 10 месяцев снова вырос в 2 раза в сравнении с аналогичным периодом предыдущего года, составив 44,4 млрд. долларов.

Причины оттока капитала из России

Почему из РФ происходит практически постоянный отток капитала, а в последние годы он существенно усилился? Давайте выделим основные причины.

Причина 1. Санкции. С одной стороны, санкции запрещают определенные виды инвестиций зарубежных компаний в Россию, что снижает приток капитала. С другой стороны запрещает выдачу кредитов и займов российским компаниям, что также снижает приток капитала. Ранее выданные кредиты при этом приходится отдавать, что увеличивает отток. В результате под влиянием санкций происходит большой чистый отток капитала.

Причина 2. Недоверие инвесторов к России. Ввиду высокого уровня коррупции и неблагоприятного инвестиционного климата в целом, а также высоких политических рисков, которые с каждым годом усугубляются все сильнее, доверие инвесторов к российским активам так же падает.

Причина 3. Недоверие населения к рублю и отечественным активам. Все больше российских граждан переводят свои сбережения в иностранную валюту, а также приобретают зарубежные активы (недвижимость, ценные бумаги и т.д.). С развитием биржевых технологий это становится все доступнее.

Причина 4. Экспортеры обслуживаются в зарубежных банках и выводят прибыль. В России много компаний, занимающихся экспортной деятельностью и получающих валютную выручку. Многие из них не обменивают часть полученных доходов на рубли, а вкладывают валюту в зарубежные активы, увеличивая отток капитала. А также компании, ведущие внешнеэкономическую деятельность, могут просто держать средства на счетах в зарубежных банках, потому что так им удобнее вести расчеты.

Причина 5. Крупные российские компании регистрируются за рубежом. Ввиду несовершенства законодательства и налоговой системы, многие крупные компании, ведущие бизнес в России, по факту зарегистрированы за рубежом, там же платят большую часть налогов, туда же выводят полученную от деятельности в РФ прибыль.

Так отток капитала — это хорошо или плохо?

Ни то ни другое. Отток капитала означает, что наша страна инвестирует излишки средств, полученных в рамках текущих экономических операций, за рубежом. Это происходит потому, что мы продаем за границу больше товаров и услуг, чем покупаем, и у нас появляются внешние сбережения.

То есть, с одной стороны, отток капитала — это индикатор того, что наша продукция пользуется спросом за рубежом и денег от ее продажи не только хватает на покупку импорта, но и остается для инвестиций за границей. И это позитивный сигнал.

А с другой стороны, платежный баланс страны также отражает потоки иностранных инвестиций в российскую экономику. Если зарубежные инвестиции сокращаются, это тоже может стать одной из причин оттока капитала. Иногда это может быть плохим признаком — условия инвестирования в стране недостаточно привлекательны. В таком случае стоит работать над улучшением ситуации.

Но в то же время не стоит забывать, что зарубежные инвестиции в российские компании и банки могут увеличивать внешний долг. Например, если компания привлекает деньги иностранных инвесторов с помощью облигаций, получается, она берет их в долг. И вместе эти долги компаний складываются во внешний долг страны. При неблагоприятных внешних условиях, например при укреплении доллара, обслуживание такого долга становится неподъемным для компании. Поэтому некоторые страны придерживаются политики умеренности, чтобы внешних денег в экономике не было слишком много.

Причины оттока капитала

Можно выделить множество различных причин оттока капитала, однако мы остановимся на ключевых.

Первое. Не секрет, что частные компании активно до недавнего времени занимали деньги за рубежом. Сегодня на фоне санкционных мер привлекать новые заграничные кредиты стало намного сложнее, однако никто не отменял погашение старых займов. Таким образом, компании переводят деньги зарубежным кредиторам в счет исполнения своих обязательств и все это отражается в статистике, как вывоз капитала из страны.

Второе. Все развивающиеся рынки сегодня находятся под давлением. Причина кроется в действиях ФРС США. Американский ЦБ повышает ставку и прямо говорит, что пока не собирается останавливаться на достигнутом. Все это приводит к тому, что инвесторы выводят свои деньги с развивающихся рынков, обменивают их на доллары и вкладывают в американские ценные бумаги. Инвесторы понимают, что «американец» и дальше будет расти, поэтому стараются заработать на этом.

Впрочем, не только политика ФРС США сегодня отпугивает инвесторов от развивающихся рынков. Торговые войны, взаимные санкции, политические конфликты, кризисы в Аргентине и Турции также отпугивают инвесторов и заставляют их подумать о более надежном вложении средств. А при любой нестабильности идеальным прибежищем всегда становятся долларовые активы.

Третье. Приобретение населением долларов и евро также отражается, как отток капитала. Но сегодня этого никак не избежать. Граждане видят, что санкционное противостояние и не думает утихать, появляются все новые и новые ограничения, которые не способствуют росту доверия к отечественной валюте.

Пару месяцев назад из США пришли сообщения о разработке законопроектов, которые могут запретить покупку инвесторам российского госдолга и ввести препятствия для российских банков при работе с долларами. Такие известия напугали граждан, в результате чего спрос на валюту ожидаемо вырос. Все это в свою очередь отразилось на динамике оттока капитала.

Четвертое. В стране достаточно большое количество компаний, которые получают существенную валютную выручку. Не всегда они могут найти выгодное применение деньгам на территории страны, поэтому выводят их за рубеж, чтобы вложить в ценные бумаги, какие-либо инвестиционные проекты.

Пятое. Хотя власти и отмечают успехи в борьбе с нелегальным вывозом капитала, однако до конца искоренить это явление еще не удалось. Используя различные сомнительные способы, например, такие как маскировка операций под расчеты с зарубежными контрагентами, отдельные лица незаконно стараются вывести деньги за рубеж. Решить эту проблему можно только комплексными методами. Это и борьба с лицами, которые не могут доказать происхождение своих капиталов, и реформа правоохранительной, судебных систем, и формирование благоприятного бизнес-климата и т.д.

Шестое. Несколько лет назад в обществе витала мысль о том, что каждый человек, который зарабатывает чуть больше среднего, должен обзавестись недвижимостью в Турции, Болгарии, Чехии. Сегодня на фоне проблем в экономике такая мысль уже не пользуется большой популярностью. Однако мы вспомнили об этом, как о примере, который также может объяснить причины оттока капитала. Наши покупки за рубежом также оказывают влияние на показатель оттока.

Влияние оттока капитала на фондовый рынок

Несмотря на то что отток капитала иногда имеет положительный характер, он почти всегда отрицательно влияет на соотношение риск/доходность национальных активов. Рассмотрим две причины. Первая – бегство инвесторов с Мосбиржи. Данный процесс неизменно будет сопровождаться падением котировок. В такие моменты стремление игроков избавиться от ценных бумаг значительно превышает готовность к покупкам.

Растет доходность облигаций к погашению и соотношение дивиденд/цена для акций. Такие просадки могут использоваться долгосрочными инвесторами для наращивания позиций по выгодным ценам. Оказались они полезны и спекулянтам. Пример – уже рассмотренная выше ситуация с ОФЗ. Те, кто купил эти бумаги на минимуме, через год могли продать их на 15–20% дороже. С учетом купонной выплаты вышло до 25% годовых. Это еще раз доказывает то, что ситуация, которую большинство воспринимает как кризисную, для кого-то – способ дополнительно заработать.

Если же отток капитала обусловлен высоким уровнем кредитования российских компаний зарубежными инвесторами, то возникает второй повод для риска. Выплаты долга и процентов должны быть произведены в валюте займа. Если произойдет резкое падение курса рубля, бизнес может не справиться с возросшей финансовой нагрузкой. Это приведет к падению цен акций, дефолтам по облигациям и банкротству слабых эмитентов.

В первые месяцы 2019 г. наблюдалось резкое увеличение оттока капитала из-за чрезмерной закредитованности. Бизнес активно погашал долги перед зарубежными инвесторами. По итогам 2019 г. чистый отток капитала сократился вдвое в первую очередь из-за снижения иностранных обязательств банков. Данные за последние 10 лет приведены на диаграмме:

Как видно из рисунка, пик пришелся на 2014 год – время сильного ослабления рубля и перевода накоплений в долларовые активы.

Россия и вывоз капитала

Выше рассмотрены общие позиции мирового движения капитала. На основании этих данных можно проанализировать состояние любого из государств и вывести общие тенденции, способствующие инвестированию в экономику, либо оттоку капитала.

В течение последних двухсот лет территория бывшей Российской империи подверглась значительным социально-экономическим встряскам. А именно:

участие в двух мировых войнах унесло жизни значительной части активного населения;
революция 1917 года и последовавшая за ней гражданская война привели к разорению существовавшего хозяйственного уклада и смене общественного строя, уничтожению частной собственности, изменению законов, а также образованию новой социальной прослойки, состоящей из партийных функционеров;
в 1992 году социальный строй на постсоветском пространстве опять претерпел изменения: выделились отдельные территории, которые по национальному признаку образовали новые государства. Одним из них стала современная Россия.

Каждое из описанных социальных потрясений повлекло за собой эмиграцию с вывозом накоплений, раздел собственности. Появление и уничтожение определенных властных структур подстраивали законотворчество и моральные нормы сознания людей под себя.

Фактически, в сравнении с ведущими экономиками Европы, в которых несмотря на войны сохранялось не прикосновенное (в какой-то мере) отношение к частной собственности, динамика двух последних столетий для России очень нестабильна.

Данные специалистов РАН (Российской Академии Наук) подтверждают, что в 90-е годы XX века утечка капитала составляла значительные суммы, в процессе «приватизации», исчезающие из государственного бюджета. Точные размеры не определялись ввиду разрушения структур учета и контроля.

Зато в 2012 г. Центробанк России озвучил сумму утечки в 57 миллиардов долларов США, а в 2013 году эта сумма составила уже 63 миллиарда долларов.

Предоставленные данные не могут быть точными, поскольку зависят от вывоза средств частными лицами, покупки облигаций займа в других странах крупными корпорациями, а также вложений в иностранные активы.

Помимо исторического фактора, есть и другие, не менее важные, которые одновременно способствуют как ввозу капитала, так и его оттоку из страны:

Россия богата на возобновляемые природные ресурсы, однако база существующих законов далека от совершенства и не способствует инвестициям. «Разбазаривание» полезных ископаемых не должно являться приоритетом для привлечения капитала.
Государство унаследовало существенную инфраструктуру.
На сегодняшний день потенциал трудовых ресурсов очень высок.
Базовые научные и технические разработки ведутся и внедряются в производство и бизнес.

Текущие общественные процессы позволяют компенсировать отток капиталовложений из страны. Данные тенденции стабилизируют пики котировок валют, понижают инфляцию. Для текущих финансовых операций сальдо находится в положительном диапазоне, что привлекает зарубежные и российские компании к взаимодействию. Практически имеет место динамика укрепления национального ВВП, что характеризует устойчивость экономики России.

Экономика