Ставка дисконтирования. 10 современных методов расчета

Усложненные расчеты

В экономике используют несколько усложненный расчет, который учитывает ряд рисков. В формулах используют следующие понятия:

• Безрисковая, ожидаемая и рыночная доходность. Используются в формуле Шарпа для определения экономических рисков.
• Откорректированная модель Шарпа. Определяет влияние рыночных факторов: изменение стоимости ресурсов, политику государства, ценовые колебания.
• Объем капиталовложений, особенности отрасли. Данные используют в более точной версии Френча и Фамы.
• Изменения стоимости актива используется в формуле Кархарта.
• Дивидендные платежи и эмиссия акций. Подобные расчеты принадлежат Гордону. Его метод позволяет точно изучить фондовый рынок и анализировать стоимость акционерных обществ.
• Средневзвешенная цена. Применяют перед определением ставки дисконтирования в кумулятивном методе и учете заемных средств.
• Рентабельность собственности. Применяют для анализа финансовой деятельности компании, активы которой не выставлены на фондовый рынок.
• Субъективный фактор. Используется при мультифакторном анализе деятельности организации сторонними экспертами.
• Рыночные риски. Учитывают при определении ставки дисконтирования на основе отношения рискового к безрисковому инвестированию.

В 1997 году правительство РФ опубликовало собственную методику вычисления рисковой ставки дисконтирования. Эксперты того времени оценили риски в размере 47%. Этот показатель не применяют в обычных формулах, но он является обязательным при расчете инвестиций в зарубежные проекты.

Различные методики расчета позволяют оценить потенциальные инвестиции и построить план размещения финансовых средств. При анализе хоздеятельности компаний на рынке теоретические расчеты дадут ожидаемый эффект, если будут учтены местные реалии. Простые расчеты помогут предсказать доходность, но она будет сильно подвержена колебаниям. Для прогнозирования нужно использовать сложные формулы, которые учитывают большинство рисков на финансовом и фондовом рынке. Более точные данные будут получены только при внутреннем анализе компании.

Задача обратная наращению (начислению процентов)

В финансовых расчетах часто приходится решать задачу обратную наращению (задачу дисконтирования): по известной наращенной сумме найти начальную сумму. Например, какую сумму положить на депозит, чтобы через 5 лет получить 500 тыс. руб.

Введем обозначения:PV — present value, современная величина, первоначальной сумма.FV — future value, будущая величина, наращенная сумма.I = (FV — PV) — interest money, процентные деньги, проценты. Представляют собой сумму дохода.

Оценка доходности финансовых операций по величине процентных денег I редко используется, т.к. зависит от первоначальной суммы PV и срока наращения. Более удобным показателем является процентная ставка, характеризующая скорость наращения.

r = I/PV = (FV-PV)/PV — interest, процентная ставка.

Обычно процентная ставка известна из условий финансовой операции (например, из условий депозитного или кредитного договора), тогда для наращенной суммы можно записать:

FV = PV*(1+r).

Таким образом, зная процентную ставку и начальную сумму, мы определяем наращенную сумму.

• Формулы расчета процентов
• Формулы расчета сложных процентов и выбор вклада

При решении задач дисконтирования надо решить обратную задачу: зная наращенную сумму, определить начальную сумму, или сумму в другой предшествующий момент. Для этого по аналогии с процентной ставкой определим ставку дисконтирования (учетную ставку):

d = I/FV = (FV-PV)/FV — discount rate, ставка дисконтирования, учетная ставка.

Зная ставку дисконтирования и наращенную сумму, решаем задачу дисконтирования (определяем начальную сумму):

PV = FV*(1-d).

Ставка дисконтирования и процентная ставка связаны соотношениями:

r = d * (FV/PV)
d = r * (PV/FV)

Кроме того, т.к. процентная ставка определяется по отношению к начальной сумме, а ставка дисконтирования — к наращенной, процентная ставка больше ставки дисконтирования.

Плюсы и минусы DPP-показателя

В числе выраженных преимуществ необходимо указать следующие пункты:

• Высокую эффективность параметра при определении проектов повышенного риска. Именно ДПО дает возможность спрогнозировать вероятное обесценивание денег в перспективе, что особенно актуально для динамичных рынков развивающихся государств. По сравнению со сроком окупаемости без учета дисконтирования, он выявляет изменения состояния валюты, что позволяет просчитать вероятные убытки заранее.
• С его помощью можно вычислять различные дисконт-ставки для соответствующих временных промежутков.

Теперь следует перечислить имеющиеся недостатки, которых по факту больше чем преимуществ:

• Основным минусом является то, что дисконтная методика делает невозможным фиксирование прибыли и затрат по истечении СО.
• Кроме того, она сильно подвержена влиянию фактической продолжительности периода между начальным инвестированием и моментом активной реализации (получения дохода).
• Вычислить нужный параметр при наличии разнонаправленных финансовых потоков нереально.
• Присутствие субъективности.

Формула расчета

Дисконтирование будет обратным итогом от инвестирования. К примеру, при инвестировании 100 тыс. рублей по 10% годовых результат равен 110 тыс. рублей: 100 000* (100% + 10%)/100%.

При определении дохода за пару лет прибегают к возведению в степень. Распространенная ошибка – умножение на общую сумму процентов для учета «процентов на проценты». Подобные расчеты допустимы при отсутствии капитализации процентов.

Для определения ставки дисконтирования, необходимо найти начальную сумму инвестирования: конечную прибыль умножить на 100%, а потом разделить на сумму 100%, увеличенных на ставку. Если вложения проходят несколько циклов, то полученную цифру умножают на их число.

В международном формате используют англоязычные термин Future value и present value. В описанном примере FV – 2500 у.е., PV – 1552 у.е. Общая форма дисконтирования:

PV = FV*1/(1+R)^n

1/(1+R)^n – фактор дисконтирования;

R – процентная ставка;

n – количество циклов.

Вычисления достаточно просты, их могут выполнять не только банкиры. Но расчеты можно игнорировать, если понимать суть процесса.

Дисконтирование – изменение денежного потока с будущего до настоящего, т.е. путь финансов идет от суммы, которую требуется получить на определенный момент, к сумме, которая будет инвестирована.

Деньги + время

Рассмотрим еще одну распространенную ситуацию: имеются свободные средства, которые решено положить в банк под проценты. Сумма – 2000 у.е., процентная ставка – 10%. Через год в распоряжении вкладчика уже будет 2200 у.е., т. к. проценты по вкладу составят 200 у.е.

Если привести все это к общей формуле, то выйдет:

2000*(100%+10%)/100% = 2000*1,1 = 2200 у.е.

Если положить 2000 у.е. на 2 года, то итоговая сумма составит 2420 у.е.:

1 год 2000*1,1 = 2200 у.е.

2 год 2200*1,1 = 2420 у.е.

Происходит наращивание без дополнительных взносов. Если срок инвестирования будет продлен, то доход увеличится еще больше. За каждый ход хранения средств на депозите общую сумму вклада за предыдущий год умножают на (1+R) или первоначальный размер инвестиций умножают на (1+R)^n.

Кумулятивный метод

Для упрощения расчетов используют таблицу коэффициентов. При ее применении уже не требуется несколько раз рассчитывать по формуле сумму инвестирования и доходность. Достаточно итоговую прибыль умножить на коэффициент из таблицы, чтобы получить желаемую инвестицию.

Формула для определения коэффициента дисконтирования:

К = 1/(1+Пр)^В,

где В – количество циклов;

Пр – процентная ставка на цикл.

Например, для двухгодичных инвестиций под 20% коэффициент равен:

1*/(1+0,2)^2 = 0,694

Таблицы дисконтирования схожи с таблицами Брадиса, которые помогают школьникам определять корни, косинусы и синусы.

Пользоваться таблицей просто: если известна ставка и число периодов, на пересечении необходимых столбца и строки находят нужный коэффициент.

Стоимость денег со временем изменяется

Всем известен тот факт,
что стоимость денег со временем изменяется
и дело здесь даже не столько в инфляции,
сколько в свойстве денег работать и
приносить доход. Всем известна народная
мудрость: Время — деньги. Она означает,
что со временем правильно сделанные
инвестиции способны приносить определённый
доход.

Именно поэтому сегодняшние
10000 рублей стоят не столько, во сколько
они оценивались год назад или во сколько
будут оценены через один год в будущем.
Ведь если вложить эти деньги под
максимально надёжный банковский процент,
то в следующем году сумма в 10000 рублей
превратится уже в 10500 рублей.

При прочих равных
условиях вы всегда предпочтёте получить
деньги сегодня, а не завтра. Ну а если и
согласитесь на определённую отсрочку,
то скорее всего с условием получения
уже несколько большей суммы. Вот например
представьте себе такую ситуацию, когда
ваш работодатель задерживает зарплату
(а это в нашей стране, к сожалению, далеко
не редкость). По справедливости он должен
был бы выплатить вам деньги с процентами
за тот срок на который была задержка,
но это уже из разряда фантастики (опять
таки — к сожалению), тут уж хотя-бы свои
получить, не говоря о какой-либо
компенсации.

Итак, давайте пока остановимся на том, что стоимость денег не является величиной постоянной и, как правило, при прочих равных условиях – с течением времени стоимость денег имеет свойство снижаться. Подробнее об этом читайте здесь: «Что такое временная стоимость денег».

Эффективная ставка процента для дисконтирования

Дисконтированная стоимость определяется по формуле:

FV_n = PV (1 + r)n,

где FV_n — будущая стоимость через n лет (Future Value);PV — современная, приведенная или текущая стоимость (Present Value);r — годовая ставка процентов (эффективная ставка);n — срок дисконтирования.
Отсюда текущая стоимость:

PV = FV / (1 + r)n.

Наиболее интересный и спорный момент в этой формуле — эффективная ставка. Необходимо отметить, что не существует единого подхода к расчету эффективной ставки процента для дисконтирования. Специалисты используют различные методы для ее расчета.

Кумулятивный метод

Данный метод представляет собой корректировку (увеличение) безрисковой ставки на риски, присущие стране, рынку, компании и т. д. Для этого метода компании необходимо установить влияние отдельных факторов на величину премии за риск, то есть разработать шкалу рисковых премий.

d = R + I + r + m + n,

где d — эффективная ставка процента;R — безрисковая ставка доходности (%);I — страновой риск;r — отраслевой риск;m — риск ненадежности участников проекта;n — риск неполучения предусмотренных проектом доходов.
Безрисковая ставка — это норма прибыли, которая может быть получена по финансовому инструменту, кредитный риск которого равен нулю. Самым надежным инвестиционным инструментом в мире считаются 30-летние государственные облигации США. Если сравнить аналогичный инструмент в той же валюте, на тот же срок, на тех же условиях в России, ставки будут отличаться на страновой риск. Если мы возьмем облигации с аналогичными условиями, номинированные в рублях, и сравним с предыдущими бумагами, получим влияние валютного риска.

Модель средневзвешенной стоимости капитала для организации (WAСС)

Средневзвешенная стоимость капитала рассчитывается как сумма доходности собственного капитала и заемного капитала, взвешенных по их удельной доле в структуре капитала.
Вычисляется по следующей формуле:

WACC = Ks × Ws + Kd × Wd × (1 – T),

где Ks — стоимость собственного капитала;Ws — доля собственного капитала (%) (по балансу);Kd — стоимость заемного капитала;Wd — доля заемного капитала (%) (по балансу);T — ставка налога на прибыль (%).

Модель оценки капитальных активов (CAPM)

При эффективном рынке капитала предполагается, что на будущую доходность акции повлияют только рыночные (системные) риски. Другими словами, будущую доходность акции определит общее настроение рынка.

Rs = R + b × (Rm – R) + x + y + f,

где Rs — реальная ставка дисконтирования;R — безрисковая ставка доходности (%);Rm — среднерыночная доходность (%);b — коэффициент бета, измеряющий уровень рисков, вносящий коррективы и поправки;x — премия за риски, связанные с недостаточной платежеспособностью (%);y — премия за риски закрытой компании, связанные с недоступностью информации о финансовом состоянии и решениях менеджмента (%);f — премия за страновой риск (%).
Также для получения данных о ставках можно обратиться к открытым источникам информации. В частности, можно использовать Бюллетень банковской статистики ЦБ РФ, где представлена помесячно информация об уровне процентных ставок в разбивке по юридическим и физическим лицам, по валютам и по срокам заемных обязательств.

Для чего необходимо дисконтирование и что это вообще такое

Теперь мы с вами подошли
непосредственно к сути рассматриваемого
вопроса. Исходя из того, что стоимость
денег в разные моменты времени различна,
то каким образом можно свести воедино
множество платежей (денежных потоков)
произведённых в различные временные
промежутки? Ведь одна и та же сумма
платежей произведённых в разное время
будет оцениваться по разному.

Ответ на поставленный
вопрос, как вы уже конечно догадались
— дисконтирование денежных потоков.

Для того чтобы было
понятнее вот вам простой пример. Вам
должны определённую сумму денег и вам
их выдают по частям ежемесячно. Положим,
что сумма равна одному миллиону рублей,
а выдать её обязуются в течение года.
Самый очевидный способ разбивки
ежемесячных платежей будет разделить
миллион на двенадцать равных частей
(1000000/12=83333,33). Но этот способ, как вы уже
догадываетесь, не самый правильный,
ведь каждый месяц стоимость денег (того
самого миллиона рублей) будет неуклонно
падать и когда к концу года вы получите
всю сумму на руки, она будет стоить уже
гораздо меньше того, что стоила год
назад.

А вот если учесть
временную стоимость денег, то каждый
ежемесячный платёж должен учитывать
факт того, что деньги с каждым месяцем
дешевеют. Если за основу взять ставку
по банковским депозитам в 5%, то через
один месяц платёж должен составлять не
83333,33 рублей, а 83333,33+(5/12)%=83680,55 рублей.
Через два месяца: 83333,33+2*(5/12)%=84027,77 рублей
и т.д.

Вот именно этот процесс
приведения потоков платежей осуществляемых
в разное время к одному конкретному
моменту времени (в данном случае момент
возникновения задолженности) с учётом
конкретной ставки дисконтирования (в
данном случае 5%) и называется
дисконтированием.

До этого определения
мы добирались достаточно долго, но зато
теперь оно стало максимально для вас
понятным (по крайней мере хочется на
это надеяться).

Дисконтирование и компаундирование

Когда речь идёт о том,
чтобы соотнести все будущие денежные
потоки относительно настоящего момента
времени, то речь идёт о дисконтировании.
В тех же случаях когда, наоборот, денежные
потоки приводятся к определённой точке
в обозримом будущем — речь идёт уже о
компаундировании (или наращении) денежных
потоков.

Для простоты понимания
вот вам два примера.

Пример первый.
Дисконтирование

Допустим вы поставили
себе целью поездку на очередные
Олимпийские игры которые должны
состояться ровно через 4 года. Вы
подсчитали, что с учётом всех сопутствующих
расходов (билеты, проезд, проживание и
т.п.) вам потребуется сумма денег в 10000
долларов.

Сумма эта достаточно
серьёзная для того, чтобы просто взять
и вырвать её из своего семейного бюджета,
поэтому вы решаете позаботиться о её
накоплении заранее. Можно начать
ежемесячно откладывать деньги. А можно
рассчитать какую сумму денег необходимо
вложить в банк сейчас, чтобы через 4 года
размер вклада достиг требуемых 10000
долларов.

Допустим вы решили
вложить деньги в банк под 7% годовых.
Рассчитать требуемую сумму вклада при
этом можно умножив требуемые 10000$
на коэффициент дисконтирования
вычисляемый по формуле:

Подставляя в формулу
наши цифры и умножая на 10000 получим:

10000*(1/(1+0,07)^4))=7633,58$

То есть, для того чтобы
через четыре года получить требуемые
10000$ вам потребуется
вложить в банк 7635$.

Приведённый выше расчёт есть ни что иное как дисконтирование

Обратите внимание, что при его проведении мы двигались от денежных сумм в будущем к суммам в настоящем. Или, оперируя общепринятыми терминами, от будущей стоимости FV (Future Value) к стоимости текущей PV (Present Value)

Пример второй.
Компаундирование

Теперь рассмотрим
другой пример. Допустим у вас образовался
определённый излишек денежных средств,
которые вам вряд ли потребуются в
ближайшие пять лет и вы хотите их
приумножить ничем при этом практически
не рискуя. Самый безрисковый вариант в
данном случае опять же банковский
депозит.

Пускай у вас есть
средства в размере 5000$ которые
вы готовы вложить под 7% годовых на срок
в 5 лет. Прибыль от этого вклада можно
рассчитать умножив вкладываемую сумму
денег на коэффициент наращения вычисляемый
по формуле:

Подставим наши цифры,
умножим на 5000 и получим:

5000*(1+0,07)^5=7012,75$

То есть, в итоге
через пять лет сумма вклада вырастет
до 7012 долларов. В данном примере мы
рассмотрели с вами операцию наращения
или компаундирования в которой опять-таки
фигурировали две основные составляющие
в виде текущей и будущей стоимости:

• PV=5000 долларов;
• FV=7012,75
  долларов.

Обратите внимание на
то, что проводя данный расчёт мы с вами
двигались от денежных сумм в настоящем,
к суммам в будущем времени

Дисконтирование в МСФО

Применения дисконтирования требует целый ряд международных стандартов финансовой отчетности.

• Согласно МСФО (IAS) 18 «Выручка» нужно применить дисконтирование, если оплата товаров происходит значительно позже их поставки, то есть, по сути, это товарный кредит. Необходимо будет исключить из выручки финансовые расходы при признании и признавать их в течение периода рассрочки (аналогично в IFRS 15 «Выручка по договорам с клиентами»).

• МСФО (IAS) 17 «Аренда» устанавливает, что активы, полученные в лизинг, принимаются к учету по наименьшей из двух величин: дисконтированной стоимости минимальных арендных платежей или справедливой стоимости полученного имущества.

• МСФО (IAS) 36 «Обесценение активов» требует при наличии признаков обесценения проводить тест на обесценение. Определяется возмещаемая стоимость актива, которая рассчитывается как наибольшая величина из справедливой стоимости и ценности использования актива. Ценность использования актива рассчитывается как дисконтированная стоимость будущих денежных потоков, связанных с этим активом, чаще всего дисконтированных по ставке средневзвешенной стоимости капитала.

• МСФО (IAS) 37 «Оценочные обязательства, условные обязательства и условные активы» гласит, что в случае создания долгосрочных резервов сумма обязательств должна быть продисконтирована.

Дисконтирование в обычной жизни

Каждый россиянин хотя бы раз задумывался о «стоимости денег». Она особо ощутимо во время покупок в супермаркетах, когда с продуктовой корзины приходится убирать «ненужный» товар. В настоящее время необходимо быть экономным и расчетливым. Под дисконтированием часто понимают экономический показатель, показывающий покупательскую способность денег, стоимость через определенный промежуток времени. Дисконтирование используют для прогнозирования прибыли для инвестиционных проектов. О будущих результатах можно говорить в начале проекта или во время его осуществления при умножении на коэффициент дисконтирования. Но подобное понятие применимо не только к инвестициям, но и в обычной жизни. Например, родители желают оплатить ребенку образование в престижном заведении. Но не у всех есть возможность внести плату в момент поступления. Тогда начинают думать о «заначке», которая предназначена для часа икс. Через 5 лет запланировано поступление ребенка в европейский университет. Стоимость подготовительных курсов 2500 у.е. Выделить подобную сумму из бюджета семьи без ущерба интересов других членов для многих нереально. Выход – заранее открыть вклад в финансовом учреждении. Но как определить сумму вклада, чтобы через пять лет получить 2500 у.е.? Ставка по вкладу 10%. Расчет первоначальной суммы: 2500/(1+0,1)^5 = 1552 у.е. Это и называют дисконтированием.

Простыми словами, если требуется узнать будущую стоимость определенной суммы, то следует «продисконтировать» ее по банковской ставке, которую называют ставкой дисконтирования. В приведенном примере она равна 10%, 2500 у.е. – денежный поток (сумма платежа) через 5 лет, 1552 у.е. – дисконтированная стоимость денежного потока.

Расчет по формуле и пояснение значения

Размер ЧДД стоит рассчитывать как сумму всех расходов и доходов. Такой расчет предполагает, что норма дисконтирования будет удовлетворительной ставкой доходности на 1 рубль для инвестора.

Эта норма должна быть объективной, ведь здесь учитываются:

• размер инфляции;
• проценты по банковским депозитам;
• средний доход от ценных бумаг;
• личный прогноз инвестора;
• стоимость всех капиталовложений (это необходимо, когда проект будет инвестироваться не одним инвестором).

Сам показатель ЧДД по следующей схеме:

• для начала инвестор должен определить сумму, которою он готов вложить в проект;
• на следующем этапе необходимо рассчитать сумму планируемых денежных течений от проекта;
• дальше инвестор должен подсчитать общую сумму планируемых денежных поступлений, учитывая время первых ожидаемых доходов;
• и, на конец, сумму всех расходов необходимо сопоставить с размером доходов.

Практическое использование

При повышении ставки дисконтирования увеличивается срок окупаемости инвестиций. Решение о вложении средств должно приниматься тогда, когда расчеты показывают желаемый срок окупаемости и соответствуют плану капитального инвестирования.

Приведенные формулы не учитывают рыночные риски. Их можно использовать только для теоретического расчета. Для приближения расчета к реальности прибегают к графическому анализу. На графиках представляют данные по движению финансов в определенном интервале времени.

Дисконтирование и наращивание

С помощью простой формулы определяют размер вклада в желаемой временной точке. Расчет стоимости денег в будущем называют «наращиванием». Суть этого процесса легко понять по выражению «время-деньги» — со временем размер вклада увеличивается на размер приращения ежегодными процентами. Вся банковская система основана на этом принципе.

Дисконтирование и наращивание помогают анализировать возможность изменения стоимости средств.

Инвестиционные проекты

Дисконтирование финансовых средств соответствует инвестиционным мотивам бизнеса. То есть инвестор вкладывает средства и получает не человеческие (квалифицированные специалисты, команда) или технические ресурсы (оборудование, склады), а поток денег в будущем. Продолжением этой мысли будет «продуктом любого бизнеса являются деньги». Метод дисконтирования является единственным из существующих, ориентация которого направлена на развитие в будущем, что позволяет инвестиционному проекту развиваться.

Пример выбора инвестиционного проекта. Владельцу денежных средств (600 руб.) предложено вложить их в реализацию проектов «А» и «В». Первый вариант дает доход на протяжении трех лет 400 рублей. Проект «Б» после первых двух лет реализации позволит получить по 200 рублей, а после третьего – 10000 рублей. Инвестор определил ставку 25%. Определим текущую стоимость обоих проектов:

проект «А» (400/(1+0,25)^1+400/(1+0,25)^2+400/(1+0,25)^3)-600 = (320+256+204)-600 = 180 рублей

проект «В» (200/(1+0,25)^1+200/(1+0,25)^2+1000/(1+0,25)^3)-600 = (160+128+512)-600 = 200 рублей

Таким образом, инвестор должен выбрать второй проект. Однако при повышении ставки до 31% оба варианта окажутся равнозначными.

Приведенная стоимость

Дисконтированной стоимостью называют сегодняшнюю стоимость будущего денежного потока или будущий платеж без «скидки» за предварительную оплату. Ее часто называют приведенной стоимостью – будущий денежный поток, соотнесенный к сегодняшнему дню. Однако это не совсем одинаковые понятия. Привести к текущему времени можно не только одну будущую стоимость, но и настоящею стоимость к нужному времени в будущем. Приведенная стоимость более обширно, чем дисконтированная стоимость. В английском языке понятие приведенная стоимость отсутствует.

Что такое чистый дисконтированный доход (ЧДД)

При оценке инвестиционной привлекательности отдельных финансовых инструментов или целых проектов применяется показатель именуемый чистым дисконтированным доходом. При его упоминании часто используют аббревитуру ЧДД, а в английской транскрипции его называют Net Present Value (NPV).

Говоря простыми
словами, ЧДД представляет собой итог
всех денежных поступлений в рассматриваемый
инвестиционный проект и оттоков из
него. Эта величина наглядно показывает
инвестору есть ли перспективы у
конкретного инвестпроекта (в плане
получения прибыли) и стоит ли в него
вкладываться.

Дисконтирование
в данном случае позволяет привести все
денежные потоки к одному моменту времени.

Анализ
инвестиционного проекта при расчёте
ЧДД включает в себя несколько основных
этапов:

1. Оценка входящих
   и исходящих денежных потоков в плане
   результативности (эффективности). А
   именно – с точки зрения тех результатов,
   к которым приводят очередные вложения;
2. Определение
   ставки дисконтирования;
3. Дисконтировать
   все денежные потоки согласно установленной
   ставке;
4. Суммировать
   продисконтированные денежные потоки
   и получить в итоге величину ЧДД.

Существует три основных
значения ЧДД:

1. Положительное
   (ЧДД>0);
2. Отрицательное
   (ЧДД<0);
3. Нейтральное
   (ЧДД=0).

ЧДД>0 говорит о том, что положительные денежные потоки превалируют над отрицательными и свидетельствует об инвестиционной привлекательности рассматриваемого проекта;

ЧДД<0, напротив, говорит о том, что отток капитала превышает величину поступлений денежных средств и предупреждает инвестора о потенциальной убыточности рассматриваемого проекта;

ЧДД=0 показывает инвестору относительную нейтральность анализируемого проекта. Он не приносит ни прибыли, ни убытка. Вкладываться в такой проект стоит лишь при наличии другой заинтересованности (помимо получения прибыли), например если дело касается спонсорской поддержки или каких-либо социально значимых проектов.

Определение
ставки дисконтирования

Определение
максимально достоверной ставки
дисконтирования — процесс довольно
сложный, требующий объективного
кропотливого анализа множества
составляющих рассматриваемого проекта.

В самом общем
случае при этом необходимо учитывать
следующие показатели:

• Уровень
  инфляции (текущий и в динамике);
• Проценты
  получаемые по вкладам;
• Средний
  процент доходности получаемой от ценных
  бумаг;
• Прогнозируемые
  аналитиками данные по будущей доходности;
• Общая стоимость
  всех вложений в проект и уровень
  вовлечённости в него других инвесторов.

Формула и пример
расчёта ЧДД

Для расчёта
величины чистого дисконтированного
дохода используют следующую формулу:

Чтобы не быть
голословным, я приведу простой пример
расчёта величины ЧДД исходя из данных
гипотетического инвестиционного проекта
величина денежных потоков по которому
приведена в нижеследующей таблице.

Год (порядковый номер)	Величина денежного потока, млн рублей
100
1	-150
2	200
3	300

Предположим,
что значение ставки дисконтирования в
данном случае равно 10%. Тогда расчёт
будет выглядеть следующим образом:

100/(1+0,1)^0
+ (-150)/(1+0,1)^1 + 200/(1+0,1)^2 + 300/(1+0,1)^3 = 322,11

Полученное
положительное значение ЧДД говорит о
способности рассматриваемого проекта
генерировать прибыль. В приведённом
примере всё просто и понятно, ведь он
не включает в себя весь спектр
предварительных работ и расчётов –
ставка дисконтирования уже рассчитана
и величины денежных потоков определены.
Это теория, а в реальности всё конечно
сложнее.

Надо понимать,
что при расчётах реальных инвестпроектов
следует использовать только достоверную,
тщательно выверенную информацию.

Метод дисконтирования

Ранее упоминалось, что дисконтирование является инструментом прогнозирования прибыли в будущем – оценки эффективности текущего проекта.

Когда оценивают бизнес, учитывают ту часть активов, которые способны дать доход в перспективе. Владельцы бизнеса учитывают время на получения дохода и вероятные риски для получения прибыли. Перечисленные факторы учитывают при оценке по методу ДДП. В его основе принцип «падающей» стоимости – денежная масса постоянно «дешевеет» и теряет в цене. Отправной точкой будет текущая стоимость, с которой соотносят будущие денежные потоки. Для этого ввели понятие коэффициент дисконтирования (K), который помогает приводить будущие потоки к текущим. Основная составляющая метода ДДП – ставка дисконтирования. Она определяет норму прибыли при инвестировании средств в бизнес-проект. В ставке дисконтирования могут быть учтены различные факторы: инфляцию, ставку рефинансирования, оценку долей капитала, процент по вкладу, доходность безрисковых активов.

Считается, что инвестор не должен финансировать проект, если его стоимость станет выше, чем настоящая стоимость доходов в будущем. Аналогично, владелец бизнеса не продаст свои активы по стоимости ниже, чем цена будущих доходов. Во время переговоров две стороны придут к компромиссу в виде эквивалентной стоимости на день сделки прогнозируемых активов.

Дополнительные расчеты

Определение ставки дисконтирования неточное без анализа некоторых терминов и понятий:

• Норма доходности – размер инвестиций, при которых сумма чистого приведенного дохода составит 0.
• Чистый денежный поток – от общих валовых поступлений отнимают издержки. Здесь должны быть включены прямые и косвенные траты (налоговые отчисления, юридическое сопровождение).